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生物科技公司Dermira(DERM。US)皮肤炎医治实验获得打破 股价

发布时间:2019-03-19 13:19:40  来源:
"智通财经APP获悉,生物科技公司Dermira Inc(DERM.US)此前公布该公司重度异位性皮肤炎治疗药物Lebrikizumab的2b期试验取得突破,即湿疹面积及严重度指数(EASI)评分相较安慰剂显示出明显的改善。安全性与此前的研究保持一致。

据悉,Lebrikizumab是一种抗白介素13(IL-13)人源化单克隆抗体注射液,异位性皮肤炎是一种常见以及严重的湿疹,此技术的攻破有助于Dermira的发展。

Dermira昨日收涨84.36%,报12.61美元。"

金融研究 | 朱太辉等:中国金融周期——指标、方法和实证

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编者语:

本文在国内外金融周期研究的基础上,根据我国金融体系的制度特点,研究和设计了我国金融周期的实证方法。根据我国经济金融体系的制度特点和发展实践,选择广义信用、广义信用/GDP和房地产价格作为金融周期的建设指标和具体的代理指标,优化和调整转折点法的参数设置和金融周期的具体代理指标。在实证方法中采用带通滤波方法,提高了实证研究对我国金融周期的合理性和有效性。在此基础上,本文根据1998年第一季度至2018年第一季度的数据,对我国金融周期进行了实证分析和交叉检验。实证结果表明,我国短期金融周期与国家金融调控政策的导向高度一致,与短期经济周期的峰谷交错。中国金融周期的持续时间和波动性明显低于西方发达国家。这反映了我国积极的金融监管政策对调节经济周期起着关键作用,降低了我国金融体系中长期的波动。请阅读。

文/朱太辉(中国银保监会政策研究局);黄海晶(清华大学五道口金融学院金融学博士

目前,金融周期研究虽然还处于起步阶段,但由于其直观、现实、可验证的研究成果,越来越受到学术界和政策界的重视。金融周期本质上是指金融扩张与金融风险之间的动态关系。对中国金融周期进行客观合理的实证分析,有助于更好地理解中国金融体系面临的挑战,研究和制定更合理的政策措施。

与现有研究相比,本文的边际贡献主要体现在以下三个方面。

首先,从构成指标的角度,选取广义信贷、广义信贷/GDP和房地产价格三个指标作为中国金融周期的综合指标。

其次,在实证方法中,本文不直接采用带通滤波法和转折点法来分析发达国家金融周期的实证值设置,而是根据中国经济金融的发展过程来优化和调整中国金融周期的参数设置。从而提高了我国金融周期计量结果的合理性和真实性。

第三,本文从考虑金融交易转移的货币交易方程中吸取经验教训,对广义信用、广义信用/GDP和房地产价格三个指标的选择进行了基本的理论解释,以构建金融周期。因此,本文所测量的金融周期与我国金融体系的发展具有良好的一致性。

2。中国金融周期的实证设计

(1)优化调整研究方法

为了相互验证,避免单一方法中可能出现的错误和偏见,我们将采用带通滤波法和转折点法对中国金融周期进行实证分析。

1。带通滤波器(BP滤波器)

参考国外的相关研究和国内的实际情况,采用CF带通滤波器提取不同频段变量的周期波动分量。其中,短周期参数设置为5-24个季度,中周期参数设置为24-77个季度。

关于金融周期的上限,国内相关研究表明,我国金融周期的单项指标和综合指标的长度均小于77个季度,但我国样本数据的时间序列长度可达到77个季度。因此,将中国金融周期的上限设定为77个季度是合理的。对于短周期的上限,本文主要参考国际惯例,将经济周期作为短周期参数设计的参考标准。对国内生产总值的BP滤波处理结果表明,我国经济周期为4~6年,因此本文将短周期的上限设定为24个季度。

2。转折点分析

转折点法在传统经济周期研究中得到了广泛的应用,主要用于时间序列周期的峰谷识别。与国内现有直接参考国外研究成果的参数设计不同,本文对转向点法的参数设计进行了调整。具体参数设置如下:对于短周期,具体窗口为5个季度,周期的最小持续时间为5个季度,膨胀或收缩阶段的最小持续时间为2个季度;对于中等周期,具体窗口的最小持续时间为9个季度,周期的最小持续时间为24个季度,t膨胀或收缩阶段的最短持续时间为2个季度。

(2)周期性指标的选择

目前,国内外对构建金融周期的指标还没有达成共识,但都包括两个指标:非金融部门的信贷和房地产价格。考虑到我国的实际情况,考虑到数据的可用性和时间序列的长度,我们选择了广义信用、广义信用/GDP和房地产价格三个指标作为构建我国金融周期的具体指标。

广义信贷指标包括银行信贷、委托贷款、信托贷款、非金融企业发行的各类债券、资产证券化余额等。该指标克服了目前国内文献中选择的私营部门信贷的不足,能够更好地衡量实体经济部门的债务状况和杠杆水平。

我们选取国家统计局公布的商品房月平均销售价格作为房地产价格的代理变量,从广义上衡量信贷资金流向金融资产交易的流量。

在衡量广义信贷资金流向实体经济的过程中,我们选择广义信贷/GDP作为代理变量。在建立广泛的信贷/国内生产总值指数时,国内生产总值数据是由相应时间点之前四个季度的国内生产总值数据的变动加起来的。

三。中国金融周期的实证结果

(1)金融周期单项指标实证分析

据Drehmann等人(2012)为了确定财务周期的长度,我们将两个连续峰值之间的持续时间定义为一个周期。图1、图2和图3显示了用转折点法确定的单个金融周期指数的短期峰谷(以“”为标志)、中期峰谷(以“delta”为标志)。图1、图2和图3显示了由带通滤波产生的单个财务周期指数的中短期波形。比较表明,两种方法识别的单变量转折点基本相同。

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(2)金融周期综合指数实证分析

与单周期指标的实证分析相似,本文采用带通滤波法和转折点法对我国金融周期的综合指标进行了分析。具体处理方法如下:在带通滤波方法下,通过对广义信贷、房地产价格和广义信贷/GDP三个变量的中短期BP滤波结果进行平均,得到中国金融周期的中短期组成部分。

图4显示了用带通滤波方法得到的中国金融周期中短(5-24个季度)和中(24-77个季度)的波动,并与中国经济周期进行了比较。由此可见,无论是短频段还是中频段,中国的金融周期和经济周期都处于一个错综复杂的峰谷状态。

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(3)单周期变量协同分析

为了进一步分析金融周期的三个组成部分之间的关系,我们利用Harding和Pagan(2002b)方法构建了一致性指数来检验三个组成部分之间的协同作用。当t=1,2,3…在t中,变量x与变量y的一致性指数为pxy,具体计算方法为:

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根据上述方法,我们计算了短期和中期三个周期指标的一致性指数,即广义信贷、房地产价格和广义信贷/GDP(见表3)。从短周期的结果来看,广义信贷与广义信贷/GDP的同步度较高,达到0.79。这表明,在样本区间内,广义信贷与广义信贷/GDP之间的时间约79%处于同一阶段。广义信贷、广义信贷/GDP与房地产价格的同步度也不低,分别为0.68和0.55。这表明,在超过一半的样本区间内,广义信贷、广义信贷/GDP和房地产价格处于同一阶段。

http://image1.hipu.com/image.php?url=0LfHBAmMEA

从中周期结果来看(见表4),广义信贷与广义信贷/GDP的同步性与短周期基本一致,一致性指数为0.78。同时,广义信贷、广义信贷/GDP与房地产价格的同步性显著提高,分别为0.78和0.70。

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4。评注结论

本文对广义信用、广义信用/GDP和房地产价格三个指标的选择进行了必要的理论解释,构建了金融周期,并根据数据的长度和可用性选择了合理的代理指标。同时,结合我国经济金融体系的发展实践,建立了识别金融周期峰谷的转折点法和带通滤波法的参数。在此基础上,对我国短期和中期金融周期进行了测算,并对其特征和属性进行了综合分析。实证结果表明:

首先,在观察期内,我国金融周期的短周期与国家金融监管政策的指导思想高度一致。

其次,中国的金融周期(特别是短期周期)和经济周期呈现出明显的谷峰交错现象。中国的金融监管政策对抑制经济周期的大波动起着关键作用。

第三,与主要反映金融体系短期波动的短期金融周期相比,金融周期能够更好地反映金融系统风险的变化。

第四,从历史经验看,我国积极实施金融调控的工具有货币政策、信贷政策、监管政策、房地产政策、产业政策等。

第五,对短期金融周期、中期金融周期、短期经济周期和中期金融周期之间关系的实证分析表明,服务实体经济是金融体系发展的根本目标,而风险控制是金融业发展的基础。NCIAL系统,需要动态平衡。(结束)

亿操盘午评:游戏板块全线拉升 游戏板块龙头股有哪些?

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